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2020年(nian)滌綸短(duan)纖行業盈利(li)(li)迎來(lai)高光時刻，2020年(nian)均(jun)毛利(li)(li)在(zai)363.48元(yuan)/噸，在(zai)聚酯產品(pin)中居首位(wei)；2021年(nian)均(jun)價毛利(li)(li)在(zai)130.27元(yuan)/噸，同比下降64.16%；2022年(nian)初至(zhi)2022年(nian)6月14日，滌綸短(duan)纖平均(jun)毛利(li)(li)在(zai)-95.36元(yuan)/噸，已(yi)經陷入虧損(sun)局(ju)面(mian)，在(zai)聚酯產品(pin)中盈利(li)(li)水(shui)平降至(zhi)末位(wei)。

原因1：滌綸短纖供需矛盾加劇(ju) 盈利水平下降

　　2020年，滌綸短纖(xian)行業產能(neng)基(ji)數在(zai)840.5萬(wan)噸(dun)，產能(neng)增(zeng)速為4.5%，新增(zeng)產能(neng)釋放使得年內供應量(liang)增(zeng)長(chang)至744萬(wan)噸(dun)，供應增(zeng)速在(zai)10.59%；同(tong)時需(xu)求(qiu)方面，滌綸短纖(xian)部(bu)分規格產品作為防疫物資替代原料，疊(die)加2020年10月國(guo)外紡織訂單回流國(guo)內，雙重(zhong)因素(su)促成滌綸短纖(xian)需(xu)求(qiu)量(liang)快速增(zeng)長(chang)至729萬(wan)噸(dun)，需(xu)求(qiu)增(zeng)速在(zai)13.60%，因此2020年滌綸短纖(xian)供需(xu)關系相(xiang)對平衡(heng)，盈利良好。

　　2021年至(zhi)今，滌綸短(duan)纖(xian)行業盈(ying)利(li)水平持續降低，主要是由于供應(ying)增長(chang)下(xia)，需(xu)(xu)求跟進(jin)不(bu)足，供需(xu)(xu)關(guan)系惡化。2021年滌綸短(duan)纖(xian)總供應(ying)量在745.6萬(wan)(wan)噸，供應(ying)增速在0.17%，總需(xu)(xu)求量在732.6萬(wan)(wan)噸，需(xu)(xu)求增速為(wei)0.45%，供大于求的矛盾(dun)加深(shen)。

2021年，以(yi)原油(you)為代表的(de)原材料(liao)價(jia)格上(shang)漲(zhang)(zhang)開啟，至(zhi)2022年，受到突(tu)發(fa)事件的(de)影響，原油(you)價(jia)格繼(ji)續攀升，推動滌(di)(di)綸(lun)短纖雙原料(liao)PTA和乙(yi)二醇價(jia)格震蕩上(shang)漲(zhang)(zhang)，在滌(di)(di)綸(lun)短纖聚合成本不斷上(shang)漲(zhang)(zhang)之下，滌(di)(di)綸(lun)短纖受到供需(xu)矛盾加劇(ju)的(de)制(zhi)約，價(jia)格漲(zhang)(zhang)幅(fu)遠低于原料(liao)漲(zhang)(zhang)幅(fu)，導致滌(di)(di)綸(lun)短纖毛利不斷壓(ya)縮，降至(zhi)虧損。

預期1：規劃產能或逐步投放 供應(ying)過(guo)剩將繼(ji)續弱化滌綸(lun)短纖盈利能力

　　據(ju)2022年(nian)6月調研(yan)的最新(xin)情(qing)況來看，滌(di)綸(lun)短(duan)(duan)纖(xian)(xian)2022年(nian)規劃新(xin)投(tou)(tou)產能(neng)(neng)為160萬(wan)噸，其中(zhong)湖州(zhou)某短(duan)(duan)纖(xian)(xian)工廠30萬(wan)噸新(xin)投(tou)(tou)產能(neng)(neng)正在(zai)試車，預計6月份(fen)完成(cheng)出料(liao)，剩余130萬(wan)噸規劃產能(neng)(neng)將(jiang)(jiang)在(zai)下(xia)半(ban)年(nian)逐步(bu)完成(cheng)投(tou)(tou)放。新(xin)投(tou)(tou)產能(neng)(neng)逐步(bu)投(tou)(tou)放，滌(di)綸(lun)短(duan)(duan)纖(xian)(xian)供應量將(jiang)(jiang)有明(ming)顯上升，而需求方(fang)面(mian)各消費領域表(biao)現溫(wen)吞，并無明(ming)確增量預期(qi)，滌(di)綸(lun)短(duan)(duan)纖(xian)(xian)供應過(guo)剩局面(mian)將(jiang)(jiang)會持續加深，買方(fang)議價能(neng)(neng)力(li)增強，滌(di)綸(lun)短(duan)(duan)纖(xian)(xian)盈利(li)能(neng)(neng)力(li)將(jiang)(jiang)不斷(duan)下(xia)降。

　　 預期(qi)2：成(cheng)本壓力持續加碼 滌綸(lun)短纖毛利虧損局面難修復

　　原油(you)來(lai)看，預計(ji)將繼續在寬幅(fu)波動中維持偏強走勢。一方面(mian)，供應端短期(qi)無法進行大(da)(da)量的增產，而(er)高油(you)價并未抑制(zhi)需求，看不到(dao)原油(you)庫存的累庫傾向；另(ling)一方面(mian)，在美股(gu)不斷(duan)下跌(die)的過程(cheng)中，美聯儲貨幣政(zheng)策，比如之前的加(jia)息和縮表等措施，將會考慮經濟下行的壓力而(er)進行適度的預期(qi)放松，這將大(da)(da)大(da)(da)減小資本市場下行的壓力。

　　 PX-PTA來看，6月(yue)初亞(ya)洲PX價格攀升主要是(shi)在成(cheng)本(ben)及供應共振作用下的(de)結(jie)果，PX持(chi)續上漲(zhang)直接(jie)推高PTA價格。中長(chang)期來看，國內PX供不應求局面(mian)或(huo)將持(chi)續，PTA在成(cheng)本(ben)與供需(xu)的(de)博(bo)弈下，或(huo)保持(chi)偏強震蕩。

　 綜(zong)合來(lai)看，滌(di)綸短(duan)纖(xian)毛利在聚(ju)酯產品中從首位(wei)降至末位(wei)主要(yao)由兩個原因，一是供需過剩(sheng)，二是成本施壓；下半年來(lai)看,滌(di)綸短(duan)纖(xian)供需過剩(sheng)矛盾或將(jiang)加劇，成本端(duan)的壓力難以釋放，預(yu)計滌(di)綸短(duan)纖(xian)毛利修(xiu)復較(jiao)為(wei)困難，將(jiang)維持(chi)在低(di)位(wei)區間(jian)震蕩。