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2020年滌(di)綸短(duan)纖(xian)行業盈利(li)迎來高光時(shi)刻，2020年均毛(mao)(mao)利(li)在(zai)(zai)363.48元(yuan)/噸(dun)，在(zai)(zai)聚(ju)酯(zhi)產品(pin)中居首位(wei)；2021年均價毛(mao)(mao)利(li)在(zai)(zai)130.27元(yuan)/噸(dun)，同比下降(jiang)64.16%；2022年初至(zhi)2022年6月14日，滌(di)綸短(duan)纖(xian)平(ping)均毛(mao)(mao)利(li)在(zai)(zai)-95.36元(yuan)/噸(dun)，已(yi)經陷(xian)入虧(kui)損(sun)局面，在(zai)(zai)聚(ju)酯(zhi)產品(pin)中盈利(li)水平(ping)降(jiang)至(zhi)末位(wei)。

原因1：滌綸短纖供需(xu)矛盾加劇 盈利水平(ping)下降

　　2020年，滌(di)(di)綸(lun)短纖行業(ye)產(chan)(chan)能基數在840.5萬噸(dun)，產(chan)(chan)能增(zeng)速為(wei)4.5%，新增(zeng)產(chan)(chan)能釋放使得年內供(gong)(gong)應量增(zeng)長至744萬噸(dun)，供(gong)(gong)應增(zeng)速在10.59%；同時(shi)需求(qiu)方面，滌(di)(di)綸(lun)短纖部分規(gui)格產(chan)(chan)品作為(wei)防(fang)疫物資替代原料，疊加(jia)2020年10月國外紡織訂單回流國內，雙重因素(su)促(cu)成滌(di)(di)綸(lun)短纖需求(qiu)量快(kuai)速增(zeng)長至729萬噸(dun)，需求(qiu)增(zeng)速在13.60%，因此2020年滌(di)(di)綸(lun)短纖供(gong)(gong)需關系相對(dui)平衡(heng)，盈利良好。

　　2021年(nian)(nian)至今(jin)，滌綸短(duan)纖行業(ye)盈利水平持續降低，主要是(shi)由于(yu)供(gong)應增(zeng)長下，需求(qiu)(qiu)跟進不足，供(gong)需關系惡(e)化。2021年(nian)(nian)滌綸短(duan)纖總(zong)供(gong)應量(liang)在(zai)745.6萬(wan)噸(dun)，供(gong)應增(zeng)速在(zai)0.17%，總(zong)需求(qiu)(qiu)量(liang)在(zai)732.6萬(wan)噸(dun)，需求(qiu)(qiu)增(zeng)速為0.45%，供(gong)大于(yu)求(qiu)(qiu)的矛盾加深。

2021年，以(yi)原(yuan)油為代表的(de)原(yuan)材料價格上漲(zhang)開(kai)啟，至2022年，受(shou)到突發(fa)事件的(de)影響，原(yuan)油價格繼續攀升，推動滌(di)綸(lun)短(duan)(duan)纖雙(shuang)原(yuan)料PTA和乙二醇價格震蕩上漲(zhang)，在滌(di)綸(lun)短(duan)(duan)纖聚合(he)成本不(bu)斷上漲(zhang)之下，滌(di)綸(lun)短(duan)(duan)纖受(shou)到供需矛盾(dun)加(jia)劇的(de)制(zhi)約，價格漲(zhang)幅(fu)遠低于原(yuan)料漲(zhang)幅(fu)，導致滌(di)綸(lun)短(duan)(duan)纖毛利不(bu)斷壓(ya)縮，降至虧損。

預期(qi)1：規劃產能或逐步投放 供(gong)應過剩將繼(ji)續(xu)弱化(hua)滌綸短纖盈利能力(li)

　　據2022年(nian)(nian)6月調(diao)研(yan)的最新情(qing)況來看，滌(di)(di)綸短纖(xian)2022年(nian)(nian)規劃新投(tou)(tou)產(chan)能(neng)為160萬(wan)噸(dun)，其(qi)中(zhong)湖州某短纖(xian)工(gong)廠(chang)30萬(wan)噸(dun)新投(tou)(tou)產(chan)能(neng)正在試(shi)車，預計(ji)6月份完(wan)成(cheng)(cheng)出料，剩余(yu)130萬(wan)噸(dun)規劃產(chan)能(neng)將(jiang)在下半(ban)年(nian)(nian)逐(zhu)步完(wan)成(cheng)(cheng)投(tou)(tou)放。新投(tou)(tou)產(chan)能(neng)逐(zhu)步投(tou)(tou)放，滌(di)(di)綸短纖(xian)供(gong)應量將(jiang)有(you)明顯上(shang)升，而需求方(fang)面各消費領(ling)域表現溫吞，并無明確增量預期，滌(di)(di)綸短纖(xian)供(gong)應過(guo)剩局面將(jiang)會持續(xu)加深，買(mai)方(fang)議價能(neng)力(li)增強，滌(di)(di)綸短纖(xian)盈利能(neng)力(li)將(jiang)不(bu)斷下降。

　　 預期2：成本壓力(li)持續加碼 滌綸短(duan)纖毛利虧損(sun)局面難修(xiu)復

　　原(yuan)油(you)來看，預(yu)計將繼續在(zai)寬幅波動中(zhong)維持(chi)偏(pian)強走勢。一方面，供應端(duan)短期(qi)無法(fa)進行大量的(de)增產，而高油(you)價并(bing)未抑制需求，看不到原(yuan)油(you)庫(ku)存(cun)的(de)累庫(ku)傾(qing)向；另(ling)一方面，在(zai)美股(gu)不斷(duan)下跌的(de)過程中(zhong)，美聯儲貨幣政策，比如之前的(de)加(jia)息和縮表等措施，將會考慮經濟下行的(de)壓力而進行適度的(de)預(yu)期(qi)放(fang)松，這將大大減小資本(ben)市(shi)場下行的(de)壓力。

　　 PX-PTA來看(kan)(kan)，6月初(chu)亞(ya)洲(zhou)PX價格攀升主要是在(zai)成本及(ji)供應(ying)共(gong)振作用下的結(jie)果，PX持續(xu)上漲直接推高PTA價格。中(zhong)長(chang)期來看(kan)(kan)，國內PX供不應(ying)求(qiu)局面(mian)或(huo)將(jiang)持續(xu)，PTA在(zai)成本與供需的博弈下，或(huo)保持偏強震蕩(dang)。

　 綜(zong)合來看，滌綸(lun)(lun)短纖毛利在(zai)聚酯產品中(zhong)從(cong)首位(wei)降至(zhi)末位(wei)主要(yao)由(you)兩(liang)個原(yuan)因，一是供需(xu)過(guo)(guo)剩(sheng)，二是成本(ben)施壓；下半年來看,滌綸(lun)(lun)短纖供需(xu)過(guo)(guo)剩(sheng)矛盾或將(jiang)加劇(ju)，成本(ben)端的壓力(li)難以釋放，預計滌綸(lun)(lun)短纖毛利修(xiu)復較為困難，將(jiang)維(wei)持在(zai)低位(wei)區間震蕩(dang)。