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2020年(nian)滌綸短(duan)纖行業(ye)盈利(li)迎(ying)來高光時(shi)刻，2020年(nian)均毛(mao)利(li)在(zai)363.48元/噸，在(zai)聚(ju)(ju)酯(zhi)產品中居首位；2021年(nian)均價毛(mao)利(li)在(zai)130.27元/噸，同比下降(jiang)(jiang)64.16%；2022年(nian)初(chu)至2022年(nian)6月14日，滌綸短(duan)纖平均毛(mao)利(li)在(zai)-95.36元/噸，已經(jing)陷入虧(kui)損局(ju)面，在(zai)聚(ju)(ju)酯(zhi)產品中盈利(li)水平降(jiang)(jiang)至末位。

原因1：滌綸短纖供需(xu)矛(mao)盾加劇 盈利水平下(xia)降

　　2020年(nian)，滌綸(lun)短(duan)纖(xian)(xian)行業產(chan)能基(ji)數在(zai)840.5萬(wan)噸，產(chan)能增(zeng)速(su)為4.5%，新增(zeng)產(chan)能釋放使得年(nian)內(nei)供(gong)應量增(zeng)長至744萬(wan)噸，供(gong)應增(zeng)速(su)在(zai)10.59%；同(tong)時需(xu)求(qiu)方(fang)面，滌綸(lun)短(duan)纖(xian)(xian)部分規格產(chan)品(pin)作為防(fang)疫物(wu)資替代原(yuan)料，疊加2020年(nian)10月國外紡織訂(ding)單回流國內(nei)，雙重因素促(cu)成滌綸(lun)短(duan)纖(xian)(xian)需(xu)求(qiu)量快速(su)增(zeng)長至729萬(wan)噸，需(xu)求(qiu)增(zeng)速(su)在(zai)13.60%，因此(ci)2020年(nian)滌綸(lun)短(duan)纖(xian)(xian)供(gong)需(xu)關系相對平衡(heng)，盈(ying)利良好(hao)。

　　2021年(nian)至(zhi)今，滌綸(lun)短纖(xian)行業盈利水平持續降低，主要是由于(yu)供(gong)應增(zeng)長下，需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)跟進不足(zu)，供(gong)需(xu)(xu)關系惡化(hua)。2021年(nian)滌綸(lun)短纖(xian)總供(gong)應量在745.6萬(wan)噸，供(gong)應增(zeng)速在0.17%，總需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)量在732.6萬(wan)噸，需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)增(zeng)速為0.45%，供(gong)大(da)于(yu)求(qiu)(qiu)的矛盾加深。

2021年，以原油為代表的原材料(liao)價格上漲(zhang)開(kai)啟(qi)，至2022年，受(shou)到(dao)突(tu)發事件的影響，原油價格繼續攀(pan)升(sheng)，推動滌(di)綸短纖雙(shuang)原料(liao)PTA和乙二醇價格震蕩上漲(zhang)，在滌(di)綸短纖聚合成本不斷上漲(zhang)之下(xia)，滌(di)綸短纖受(shou)到(dao)供需矛(mao)盾加劇的制(zhi)約，價格漲(zhang)幅遠(yuan)低于(yu)原料(liao)漲(zhang)幅，導(dao)致滌(di)綸短纖毛利不斷壓縮(suo)，降至虧損。

預(yu)期1：規(gui)劃產能(neng)(neng)或逐步投放 供(gong)應(ying)過剩(sheng)將繼續(xu)弱化(hua)滌綸(lun)短(duan)纖盈利能(neng)(neng)力

　　據(ju)2022年(nian)6月(yue)調(diao)研的最(zui)新情(qing)況來看，滌(di)(di)綸(lun)短纖2022年(nian)規(gui)劃新投(tou)產(chan)能為160萬噸，其中湖州(zhou)某(mou)短纖工廠30萬噸新投(tou)產(chan)能正在試車，預計6月(yue)份完成(cheng)出料，剩(sheng)(sheng)余130萬噸規(gui)劃產(chan)能將(jiang)在下半年(nian)逐(zhu)步完成(cheng)投(tou)放。新投(tou)產(chan)能逐(zhu)步投(tou)放，滌(di)(di)綸(lun)短纖供應(ying)(ying)量將(jiang)有明(ming)顯上升，而需求方面各(ge)消費(fei)領域表現溫(wen)吞，并無明(ming)確增量預期(qi)，滌(di)(di)綸(lun)短纖供應(ying)(ying)過剩(sheng)(sheng)局面將(jiang)會(hui)持續加深，買方議價能力增強，滌(di)(di)綸(lun)短纖盈利能力將(jiang)不斷下降。

　　 預期2：成本(ben)壓力持續加碼 滌綸(lun)短纖(xian)毛利(li)虧(kui)損局面難修復

　　原油(you)來看(kan)，預計將(jiang)繼續在寬(kuan)幅波動中維(wei)持偏(pian)強走勢。一(yi)方面(mian)(mian)，供應(ying)端短期無(wu)法進(jin)行(xing)大量(liang)的增產，而高(gao)油(you)價并未抑(yi)制需求，看(kan)不到原油(you)庫存(cun)的累庫傾向；另一(yi)方面(mian)(mian)，在美(mei)股(gu)不斷下跌的過(guo)程中，美(mei)聯儲(chu)貨幣政策，比如之(zhi)前(qian)的加息和縮表等(deng)措施，將(jiang)會考慮經濟下行(xing)的壓(ya)力而進(jin)行(xing)適度的預期放(fang)松，這將(jiang)大大減小資(zi)本(ben)市場(chang)下行(xing)的壓(ya)力。

　　 PX-PTA來看，6月(yue)初(chu)亞洲(zhou)PX價格攀升主要是在成本及供(gong)應共振作用(yong)下的(de)結果，PX持續上漲直(zhi)接(jie)推高PTA價格。中長期來看，國內PX供(gong)不應求(qiu)局面(mian)或將持續，PTA在成本與供(gong)需(xu)的(de)博(bo)弈(yi)下，或保持偏強震(zhen)蕩(dang)。

　 綜合來看(kan)，滌(di)綸(lun)(lun)(lun)短纖(xian)毛(mao)利(li)在(zai)聚酯產品中(zhong)從首位降至(zhi)末位主要由兩個原因，一是供需過剩，二是成(cheng)本施壓；下半年來看(kan),滌(di)綸(lun)(lun)(lun)短纖(xian)供需過剩矛盾或將加(jia)劇，成(cheng)本端的壓力難(nan)以釋放，預計(ji)滌(di)綸(lun)(lun)(lun)短纖(xian)毛(mao)利(li)修復較為困難(nan)，將維持在(zai)低位區間(jian)震(zhen)蕩。